8月19日、仮想通貨市場の時価総額は9.1%下落し、より重要な1兆ドルの心理的サポートが目の前にまで迫った。過去にこの水準を下回ったのは3週間前のことだ。
8月17日、米国下院エネルギー・商業委員会が、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）マイニングが化石燃料の需要を増加させる可能性があることを「深く懸念する」と発表し、規制の不確実性が高まった。その結果、米国の議員らは仮想通貨マイニング企業に対し、エネルギー消費量と平均コストに関する情報を提供するよう要請した。
今日の調整では全体的に7％から14％の損失が発生した。ビットコイン（BTC）は21,260ドルを試した時点で9.7%の損失、イーサ（ETH）は1,675ドルの日中安値で10.6%の下落となった。
年率67%のボラティリティを考えれば、今日のような厳しい値動きは例外的なものではなく、常態化していると指摘するアナリストもいるかもしれない。例えば時価総額の下落でいえば、過去365日のうち19日間で9％を超えているが、今回の調整はいくつかの要因から際立っている。
BTC先物のプレミアム消失
先物契約は通常、通常のスポット市場よりも若干プレミアムで取引される。これは、売り手が決済を長く保留するために多くの資金を要求するためである。テクニカル的には「コンタンゴ」として知られているが、この状況は仮想通貨に限ったことではない。
健全な市場では、先物は年率4％から8％のプレミアムで取引されるはずで、これはリスクと資本コストを補うのに十分な額だ。
OKXとDeribitのビットコイン先物プレミアムによると、BTCの9.7％の下落により、投資家はデリバティブ商品での楽観的な見方を排除するようになった。指標がマイナス領域に反転し、「バックワーデーション」で取引される場合、通常、さらなる下落に賭けるレバレッジショートからの需要が非常に高いことを意味する。
レバレッジの清算額は4.7億ドルを超える
先物契約は、比較的低コストで手軽にレバレッジを効かせることができる商品だ。それらを使用する危険性は清算にあり、投資家の証拠金がポジションをカバーするのに不十分となることを意味する。このような場合、取引所の自動デレバレッジメカニズムが作動し、担保として使用されている仮想通貨を売却し、エクスポージャを削減する。
トレーダーはレバレッジを使って10倍の利益を上げるかもしれないが、資産がエントリーポイントから9％下落すると、ポジションは終了する。デリバティブ取引所は担保を売却することになり、清算カスケードと呼ばれる負のループが発生する。上図のように、8月19日の売りは、6月12日以来、最も多くの買い手が売りに追い込まれたものである。
証拠金トレーダーの強気を挫く
信用取引では、投資家は仮想通貨を借りて取引ポジションをレバレッジし、潜在的なリターンを増やすことができる。例として、トレーダーはテザー（USDT）を借りてビットコインを購入し、仮想通貨のエクスポージャーを増やす。一方、ビットコインを借りることは、それをショートするために使用することになる。
先物取引とは異なり、証拠金のロングとショートのバランスは必ずしも一致しない。マージン貸出比率が高ければ相場が強気であることを示し、逆に低ければ相場が弱気であることを示している。
仮想通貨トレーダーは強気であることで知られているが、これは採用の可能性と分散型金融（DeFi）などの急成長しているユースケース、特定の仮想通貨が米ドルのインフレに対する保護を提供するという認識を考えれば理解できることだろう。17倍もの高いマージン貸出比率がステーブルコインの方に偏っているのは正常ではなく、レバレッジバイヤーの過度な自信を示している。
これらの3つのデリバティブ指標は、トレーダーが仮想通貨市場全体が今日のように急激に調整されることも、時価総額が1兆ドルのサポートを再試行することも予想していなかったことを明確に示している。この新たな自信喪失により、強気派はレバレッジポジションをさらに縮小し、今後数週間で新たな安値を更新する可能性がある。