ストラテジー社のビットコイン購入の成功に後押しされたデジタル資産財務（DAT）企業のブームは、ビットコイン、イーサ、ソラナといった暗号資産にスポットライトを当てた。しかし、スタンダードチャータードが月曜日に警告したところによると、ここ数週間で多くのDATの市場純資産価値（mNAV）が急落し、小規模な企業が増大するリスクに晒される中で、そのスポットライトは弱まっている。
DATの世界において、mNAVは企業の事業価値と保有する暗号資産の価値との比率を測定する。mNAVが1を上回ると、企業は新株を発行し、デジタル資産の蓄積を続けることができる。その閾値を下回ると、保有資産を拡大することははるかに困難になり、賢明さも失われる。
スタンダードチャータードは、注目度の高い複数のDATが最近その重要な水準を下回り、事実上、買い増しを続ける能力を絶たれていると指摘した。
「最近のDATのmNAVの急落は、差別化と市場の統合を促進するだろう」と同銀行は述べた。「差別化は、最大手、最も安価な資金調達者、そしてステーキング利回りを持つ企業に有利に働くだろう」。これは、ストラテジー社（MSTR）やビットマイン社（BMNR）のような大規模で流動性の高い企業や、低コストの負債を通じて資金調達ができる企業への言及である。
この調査は、ストラテジー社、ビットマイン社、メタプラネット社（MTPLF）、シャープリンク・ゲーミング社（SBET）、ウペクシ社（UPXI）、DeFiデベロップメント社（DFDV）などの企業を追跡し、ここ数週間でそれらの評価額がいかに圧迫されてきたかを浮き彫りにした。
同行によると、mNAVの抑制は、市場の飽和、投資家の警戒感の高まり、持続不可能なビジネスモデル、そしてイーサ（ETH）およびソラナ（SOL）の財務戦略の急速な拡大によって引き起こされている。
「我々は、市場の飽和が最近のmNAV圧迫の主な要因であると見ている」とアナリストは記し、ストラテジー社のビットコイン（BTC）取得の成功が既に89社の模倣企業を生み出したと指摘した。
mNAVが低迷したままの場合、スタンダードチャータードはセクター全体の統合を予想しており、より大きな企業が弱い競合他社を買収する可能性がある。例えば、ストラテジー社は、ディスカウント価格で取引されている同業の財務企業を買収することで、積極的なビットコイン購入を維持できる可能性があると、同行は示唆した。
デジタル資産財務企業は増大するリスクに直面
いくつかの上場企業が貸借対照表に暗号資産を追加しているが、デジタル資産財務企業は、その保有資産を事業戦略の中心に据えることで、そのアプローチをさらに推し進めている。
スタンダードチャータードに加え、コインテレグラフも以前からこのモデルのリスクを指摘しており、一部の企業がデジタル資産ブームに乗るために、苦戦している中核事業を放棄し、暗号資産財務企業としてリブランドしたことに言及している。
ベンチャー企業のブリード社も同様の懸念を表明している。同社は6月、mNAVの下落によって引き起こされる「デススパイラル」を免れるビットコイン財務企業はほんの一握りだろうと警告した。
「最終的に、持続的なMNAVプレミアムを維持できるのは、ごく一部の企業だけだろう。彼らは、強力なリーダーシップ、規律ある実行力、巧みなマーケティング、そして市場全体の変動に関わらず1株当たりのビットコイン保有量を増やし続ける独自の戦略を通じて、それを獲得するだろう」とブリード社のアナリストは記した。
ニューヨーク・デジタル・インベストメント・グループ（NYDIG）もまた、株価と原資産である暗号資産保有額との間のギャップが縮小し続ける中、DATのプレミアムが縮小していることを強調している。
この圧迫の背景にある力には、「今後の供給アンロックに対する投資家の不安、DAT経営陣の企業目標の変化、株式発行の具体的な増加、投資家の利益確定、そして財務戦略間の限定的な差別化」が含まれると、NYDIGのグローバルリサーチ責任者であるグレッグ・シポラロ氏は述べた。
他の観測筋は、より明確な類似点を指摘する。暗号資産レンディング企業ミロのCEOであるジョシップ・ルペナ氏は、DAT戦略を債務担保証券（CDO）—2008年の金融危機を引き起こす一因となった複雑な金融商品—になぞらえた。
「当時は住宅ローン、今日では例えばビットコインやその他のデジタル資産といった、かなり健全な商品を人々が手に取り、それらを加工し始め、投資家が得ているエクスポージャーについて不確かになるような方向に持っていく、という側面がある。」