米連邦準備制度は水曜日、25ベーシスポイントの利下げを承認した。今年3回目の利下げであり、市場予想に沿う形となった。FOMC前に見られる典型的な値動きと同様、ビットコインは月曜日に9万4000ドルを上回る上昇を見せたが、今回の利下げについて報道各社が示したタカ派的な評価からは、米国の金融政策と経済の先行きに対するFRB内部の分裂が鮮明になっている。
今回の利下げに「タカ派」という評価が付いたことで、ビットコイン価格は材料出尽くしで売られ、新たなモメンタムが生まれるまでレンジ相場が続く可能性がある。
CNBCは、FRBの9対3という議決結果は、インフレの根強さに対する懸念が残っていること、そして経済成長率や今後の利下げペースが2026年に鈍化する可能性を示すものだと報じた。
グラスノードによれば、ビットコイン（BTC）は依然として10万ドル未満の構造的に脆弱なレンジに閉じ込められており、短期コスト基準（10万2700ドル）と「真の市場平均」（8万1300ドル）のあいだで価格が抑制されている。
グラスノードのデータはまた、オンチェーン環境の弱体化、先物需要の減少、継続的な売り圧力を示しており、これらがBTCを10万ドル未満にとどめている。
要点
・ビットコインの構造的に脆弱なレンジが市場を10万ドル下に固定し、未実現損失を拡大
・実現損失は1日5億5500万ドルに急増、2022年のFTX崩壊以来の高水準
・1年以上保有する投資家による巨額の利益確定とトップ買い層の投げ売りが、短期コスト基準の回復を阻害
・利下げは短期的にビットコイン価格を大きく押し上げる効果を持たない可能性
ビットコインが10万ドルを回復する猶予は縮小
グラスノードによれば、ビットコインが10万ドルを突破できない状況は、強気派に対する構造的な緊張の高まりを示している。価格が脆弱なレンジ内にとどまる時間が長くなるほど未実現損失が蓄積し、強制的な売却が生じる可能性が高まる。
相対未実現損失（30日SMA）は4.4％に上昇し、2年間続いた2％未満の期間を終え、ストレスの大きい環境への移行を示した。BTCは11月22日の安値から約9万2700ドルへ反発したものの、主体調整後実現損失は上昇し続け、1日5億5500万ドルに達した。この水準はFTX崩壊時に匹敵する。
同時に、長期保有者（1年以上保有）は1日10億ドル以上の利益を実現し、最大で13億ドルに達した。このトップ買い層の投げ売りと長期保有者の大量分配という構図が、BTCを主要コスト基準の上へ押し戻すことを妨げ、9万5000〜10万2000ドルの抵抗帯を突破できない要因になった可能性がある。
スポット主導の上昇、縮小するBTC先物市場
クリプトクオントのデータでは、仮想通貨市場はFOMC前に上昇する傾向がある一方、今回はビットコイン価格が上昇するなかで未決済建玉（OI）が減少する乖離が発生している。
OIは10月以降の調整局面で減少したが、BTCが11月21日に底打ちした後も価格が高値を更新する中でさらに低下した。これはレバレッジ投機ではなく、スポット需要が主導した上昇であることを示している。
クリプトクオントは、スポット主導の上昇は健全であるものの、持続的な強気トレンドにはレバレッジの増加が歴史的に必要だと指摘した。デリバティブ取引が市場構造の中心を占めるなか、スポット取引量はデリバティブのわずか10％しかなく、利下げ期待が弱まる場合、市場がこれを維持するのは難しくなる可能性がある。
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