9月6日（UTC）にビットコイン（BTC）は2時間足らずで1万9820ドルから1万8960ドルへと下落した。この動きにより、デリバティブ取引所におけるビットコイン先物の清算額は7400万ドルに達し、約3週間ぶりの大きさとなった。現在の1万8733ドルという水準は7月13日以来の安値で、8月15日の2万5000ドルから24％下落した。
9月6日未明に20,200ドルに向けて2％の上昇が起こったが、この動きはすぐに沈静化し、ビットコインは1時間以内に19,800ドル付近で取引を再開したことは注目だ。イーサ（ETH）の値動きはより興味深く、市場の調整に先立つ48時間で7％上昇した。
ビットコインの860ドルの損失が3.8％の変化に相当するのに対し、イーサは9月6日に5.6％下落したため、投資家がアルトコインに資金を動かしたわけではないだろう。
8月27日のパウエル米連邦準備制度理事会議長のコメントを受けて、米国株が1日で1兆2500億ドルの損失を出して以来、市場はややマンネリ化している。毎年恒例のジャクソンホール経済シンポジウムで、パウエル氏は「より大きな利上げはまだしっかりとテーブルにある」と発言し、その日のS&P500は3.4％安で引けた。
投資家が下落予想を高く見積もっていたかどうかを理解するために、仮想通貨デリバティブのデータを見てみよう。
プロのトレーダーは先週から弱気
個人投資家は、スポット市場との価格差から、通常、四半期先物を避ける。それでもプロのトレーダーが好む商品であるのは、永久先物契約でしばしば発生する資金調達レートの変動を防ぐことができるからだ。
健全な市場では、コストと関連リスクをカバーするために、指標は年率4～8％のプレミアムで取引される。つまり、ビットコイン先物プレミアムがずっと3％未満で推移していたことから考えると、デリバティブトレーダーは過去1カ月間、中立から弱気になっていたと言っていいだろう。このデータは、プロのトレーダーがレバレッジをかけたロング（強気）ポジションを追加したがらないことを反映している。
また、先物商品に特有の外部性を排除するため、ビットコインオプション市場を分析する必要がある。例えば、25%のデルタスキューは、マーケットメーカーやアービトラージデスクがアップサイドまたはダウンサイドプロテクションのために過剰に課金している場合に、その兆候を示すものだ。
弱気市場では、オプション投資家は価格下落の確率を高く見積り、スキュー指標が12％以上に上昇する原因となる。一方、強気相場では、スキュー指標はマイナス12％を下回る傾向があり、弱気のプットオプションが割り引かれることを意味する。
30日デルタスキューは9月1日以降、閾値の12％を超えており、オプション・トレーダーがダウンサイドプロテクションを提供する傾 向が弱まっていることを示している。これらの2つのデリバティブ指標は、9月6日のビットコイン価格の暴落が部分的に予想されていた可能性を示唆しており、清算への影響が少なかったことを説明している。
それに比べ、8月18日の2500ドルのビットコインの下落は、2億1000万ドル相当のレバレッジ・ロング（買い）の清算を引き起こした。それでも、弱気心理が優勢だからといって、必ずしも不利な値動きになるとは限らない。したがって、クジラやマーケットマーカーがレバレッジ・ロングを追加し、オプションを使ったダウンサイド・プロテクションを提供する傾向が弱まったときには、慎重に行動する必要がある。