ビットコイン（BTC）の現物型上場投資信託（ETF）がデビューした。初日の取引セッションはやや混乱したものだった。投資家は実際の流入額が不明であり、マーケットメーカーも各種製品の異なる清算タイムラインに対応する問題に直面した。それでも、現物型ビットコインETFは記録的な46億6000万ドルの取引高を記録したが、これはビットコイン価格の4万7000ドル超えの上昇を正当化するには十分だろうか。
GBTCからの流出がETFへの流入のほとんどを相殺
以前は信託基金として存在し、270億ドル以上のBTCを管理していたグレースケールのGBTCに関してはいくつかの批判があった。このETFは、最初の3営業日だけで11億7000万ドルの流出が発生した。その動きのほとんどは1月13日と1月16日に発生し、その期間の他の現物型ビットコインETFへの流入の86%を相殺した。絶対値ベースで換算すると、これは2日間で合計1億5700 万ドルの純流入に相当する。
ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏が提示したデータによれば、7億8200万ドルの純流入の大部分は最初の取引セッションで発生した。異なる決済時間のため、アービトラージデスクは1月12日にGBTCポジションからの退出ができなかった。
批評家は、現物型ビットコインETFの流入のほとんどがグレースケールのGBTCからの流出と相殺されていると推測するのは正しいが、初日を除いても、ブラックロック、フィデリティ、ビットワイズ、ARK/21シェアーズ、インベスコなどが発行する製品には、合計で1億5700万ドルの2日間の純流入がある。投資家が考えるべきは、GBTCからの退出が続くかどうか、そして累積純流入が長期的に持続可能かどうかだ。
もし次の1ヶ月間で同じパターンが続き、GBTCが113億ドルの純流出を経験し、他の現物ETF競合が130億ドルの純流入を獲得するとすると、ビットコインETFの17億ドルの流入によって現物価格への影響はどうなるだろうか？ 取引の観点から言えば、これらのETFが1月16日だけで19億ドルを取引しているため、その数字はかなり無関係に思える。
現物型ビットコインETFへの疑いのない需要
トレーダーは、金融市場で常に売り手と買い手がマッチするため、出来高とフローを混同しがちだ。しかし、売り手がその日の早い時点で取得したポジションを閉じているのか、または買い手がアービトラージの機会を利用するためにデリバティブ市場や別の取引所で逆の取引を行っているのかを知ることは不可能だ。
1つ確かなことは、グレースケールのGBTCの手数料が1.5%であるのに対し、他の競合は0.25%以下を提供しているため、投資家は徐々に保有資産を移行するだろうということだ。
「市場がGBTCの売りをどのように吸収し続けているのか、非常に注目に値する」とビザンチン・ジェネラルはツイッターで述べている。
現在の価格水準では、ビットコインマイナーは2日間で7610万ドル相当の新規コインを受け取っているので、最近の現物ETFの純流入はその価値のわずか2倍以上だ。そして、それによる価格への影響は、4月のビットコイン半減期後に劇的に変わるだろう。
GBTCからの純流出を現物ETFの購入が今後も相殺し続けると仮定するのは時期尚早だろう。業界の資産管理総額はCMEのビットコイン先物の未決済建玉を含めて減少する方向にデータが簡単にシフトする可能性がある。それでも、ビットコインの強気派は、最終的にGBTCの保有が枯渇するか吸収され、投資家が供給面におけるビットコイン半減期の影響を認識すると、4万7000ドルを超える強気相場への道が開かれることを祝うことができる。
翻訳・編集 コインテレグラフジャパン
本記事の見識や解釈は著者によるものであり、コインテレグラフの見解を反映するものとは限りません。この記事には投資助言や推奨事項は含まれていません。すべての投資や取引にはリスクが伴い、読者は自分でリサーチを行って決定してください。