経済の不確実性が深まっている中、様々なシグナルが金融市場から出ている。2月25日、米国の債務上限が36.1兆ドルから40.1兆ドルへと引き上げられ、大規模な政府借入の拡大が続いている。

歴史的なパターンに従い、10年物米国債利回りはこのニュースを受けて4.4%から4.29%に低下した。一見すると矛盾しているように見えるが、市場は通常、債務上限の解決を安定化要因とみなし、短期的な不確実性の低下と解釈する。しかし、長期的には借入コストの増加が避けられない。

通常、債券利回りの低下はリスク資産への資金流入を促すが、2月21日以降、S&P500は3%、ナスダック100は5%、ビットコイン（BTC）は16%の下落を記録している。ビットコインはドナルド・トランプ大統領の就任日に記録した過去最高値から26%の下落となり、「トランプ・ポンプ」の効果を完全に打ち消した。

株式市場と債券利回りが同時に下落するのは珍しく、市場のリスク回避傾向と景気減速懸念が高まっていることを示唆している。

経済の不確実性が市場に影響

2月21日に発表された米国の経済指標は、景気の減速を示している。ミシガン大学消費者信頼感指数は、1月の71.7から2月には64.7に低下し、2023年11月以来の最低水準となった。また、中古住宅販売は4.9%減少し、S&Pグローバル購買担当者景気指数（PMI）は52.7から50.4に低下した。これは2023年9月以来の最低水準であり、拡大と縮小を分ける50の閾値をわずかに上回っているが、民間部門の成長が停滞していることを示している。

さらに、貿易摩擦が市場の不安を増大させている。2月24日、トランプ大統領はカナダとメキシコへの関税を予定通り実施すると発表し、2月26日には欧州連合（EU）への25%の関税、および中国製品への追加10%の関税を課す計画を明らかにした。

FWDBondsのチーフエコノミスト、クリス・ラプキー氏はCNBCのインタビューで、「ワシントンの政策が消費者の信頼を急速に失わせている。経済は今年、ハードランディングに向かっている」とコメントしている。

仮想通貨市場では、市場心理を測る恐怖強欲指数が100点中で10ポイントで「極度の恐怖」の水準となっている。

仮想通貨の恐怖強欲指数  Source: alternative.me

量的緩和を正当化するミニ金融危機？

1月、ビットメックスの元CEOのアーサー・ヘイズ氏は、債務上限問題と財務省一般勘定（TGA）の縮小が相まって、10年物米国債利回りが5%を超え、株式市場の暴落を引き起こす可能性があると指摘した。これにより、米連邦準備制度理事会（FRB）が金融政策を緩和するよう圧力を受けるというシナリオだ。

ヘイズ氏は、トランプ大統領がバイデン政権時代のレバレッジ拡大を理由に責任を押し付けるため、こうした「ミニ金融危機」が2025年第1四半期または第2四半期に発生する必要があると予測している。

「米国のミニ金融危機は、仮想通貨市場が求める金融刺激を提供する。また、トランプ大統領にとっても政治的に都合が良い。ビットコインは過去に付けた最高値まで後退し、トランプ・バンプを完全に打ち消すだろう」

皮肉なことに、債務上限は問題なく引き上げられ、10年物米国債利回りは低下したにもかかわらず、株式市場は下落した。現在の焦点は、これが利下げにつながるかどうかである。

FRBは中立的な立場を維持しており、直近の経済データからは政策転換の明確な根拠は見られない。2月11日に発表された消費者物価指数（CPI）は、前月比0.5%の上昇を記録し、年間インフレ率は3%に押し上げられた。これは市場予想を上回る結果となり、FRBのジェローム・パウエル議長は「早急な利下げは行わない」との立場を強調した。

とはいえ、景気指標の悪化と流動性の拡大が進めば、年内にFRBが利下げを余儀なくされる可能性も出てくるだろう。

ビットコイン価格とM2マネーサプライの関係

市場低迷にもかかわらず、流動性の大幅な拡大が迫っているとの期待がある。世界のM2マネーサプライが拡大すれば、リスク資産市場、特にビットコインにとって追い風となる可能性がある。ただし、その効果が表れるまでには時間がかかるだろう。

M2グローバル流動性指数の3カ月オフセットを用いた分析によれば、流動性の動向は約60日遅れてビットコイン市場に反映される傾向がある。現在の下落もこのパターンに合致しており、流動性の増加が続けば、6月頃には強い反発が期待できるという。

Bitcoin vs M2 Global Liquidity Index (3M offset). Source: CryptoRover

ビットワイズのアルファ戦略責任者、ジェフ・パーク氏は次のように述べている。

「短期的にはビットコインがさらに下落する可能性があるが、機関投資家は全ての波を捉える必要はない。最大の波を逃さなければいい。そして、その波は今年到来する」

また、リアルビジョンの仮想通貨アナリスト、ジェイミー・クーツ氏も流動性の拡大とビットコイン価格への影響について次のように指摘している。

「3つの主要な流動性指標のうち、2つ（世界のマネーサプライと中央銀行のバランスシート）が今月、強気に転じた。これは歴史的にビットコインにとって非常に好ましい状況である。次に影響を与えるのはドルだ。重要なのは複数の要因が一致することだ」

Macro and Liquidity Dashboard. Source: Jamie Coutts

本記事の見識や解釈は著者によるものであり、コインテレグラフの見解を反映するものとは限りません。この記事には投資助言や推奨事項は含まれていません。すべての投資や取引にはリスクが伴い、読者は自身でリサーチを行って決定してください。