2月17日で終わった週にはデジタル資産製品への24億5000万ドルの流入とビットコイン（BTC）の価格上昇により、業界の運用資産額は2021年12月の水準である671億ドルにまで回復した。2月19日のコインシェアーズのブログ投稿によれば、投資の大部分は米国で行われたもので、現物型ビットコイン上場投資信託（ETF）を通じて行われた。しかし、ビットコインETFへの流入が新規参入者によるものではないことを示すデータもあり、以前考えられていたよりも強気ではない可能性がある。

ETFの成功を考えると、2月19日までの21.8%の価格上昇が投資家の期待を満たしているかどうかを検討する必要がある。この成果にもかかわらず、ビットコインの価格は依然として6万9000ドルの最高値から約25%下回っており、過去にテスラがビットコインの十数億ドル規模の購入を発表した際にはより強い価格反応が見られた。したがって、1月11日の立ち上げ以来、ETFからの約49億3000万ドルの純流入からは、より大きな影響が期待されたはずだ。

ビットコインの限定的なパフォーマンスにはいくつかの説明がありうるが、各市場参加者が自身のポジションをどのように評価し、売り圧力の背後にある理由は何かを特定することは不可能だ。しかし確かなことは、もし約50億ドルの純流入が現物型ビットコインETFに入ったのなら、同じ規模が以前の保有者によって売られたということだ。アナリストや投資家が日々の発行量を取引可能な供給量と混同することがあるが、それらは必ずしも一致していない。

現在、ビットコインネットワークはマイナーのインセンティブとして1日に900BTCを発行しており、これは週に約3億2800万ドルに相当する。対照的に、ビットコインの日々の調整済み取引量は100億ドルを超えるため、最大2100万供給の93%以上がすでに流通していることを考えると、発行されたコインは価格設定において大きなものではない。要するに、マイナーからの資金流入は現物型ETF立ち上げ後のビットコインの上昇の原因ではないと考えられる。

テスラは2021年2月8日にビットコインへの15億ドルのポジションを発表し、その後14日間で48%の急騰を記録した。興味深いことに、出発点である3万8870ドルはわずか30日前の最高値から7.5%下落していただけであり、市場が何らかの形で動きを予測していたとしても、そのイベント自体がビットコインの価格をはるかに高いレベルに押し上げた。これは、米国での現物型ETF立ち上げが価格に与えた影響がいかに少なかったかを示している。

現物型ビットコインETFへの移行

ビットコインの保有者にとって現物型ETFにポジションを移行することの多くの利点がある。その意味で、流入の一部は同等のポジションを売却した投資家によって相殺された可能性がある。理由としては税効率、株式市場の利益/損失をETF商品で相殺できること、よりシンプルな財務報告、より容易な相続計画、保管リスクの低減などがある。確かに、一部の投資家は自身のウォレットを通じた直接投資の利点を評価するが、それが多くの人々にとって現実的ではない。

さらに、CMEビットコイン先物の増加する未決済建玉は、現物型ETFへの流入の一部が同等のショート（売り）ポジションによって埋め合わされた可能性を示唆している。アービトラージ（裁定取引）デスクは、固定月契約と通常の現物価格との価格差、一般にプレミアムまたはベーシスレートとして知られているものから利益を得る。キャッシュアンドキャリートレードは、スポットポジションを購入し、プレミアムで先物契約を売ることで構成される。

CMEビットコイン先物建玉 Source: Coinglass

したがって、2月19日までの14日間にCMEでの2万6500BTCの未決済建玉の増加–現在の価格で13億ドル以上–の一部は現物型ETFへの流入に関連していたが、先物でのショートポジションによって相殺されていた可能性がある。とはいえ、現物型ビットコインETFのデータから弱気な見方をすることはできず、流入が続く限り、ビットコインを6万ドル以上に押し上げる可能性は高まる。

翻訳・編集　コインテレグラフジャパン

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