クレジット・スイスの元最高投資責任者（CIO）で、現在は流動性インフラ企業テオ（Theo）のCIOを務めるイギー・イオッペ氏によると、米国の先物市場が週末に閉まると、ゴールドの価格形成はブロックチェーンネットワークへと移行する。
CMEのゴールド先物は米東部標準時の金曜日午後5時に取引を停止し、日曜日午後6時に再開する。この間、規制された先物市場は活動を停止しており、残りの活動のほとんどは、公に報告されないアジアでのプライベートな相対取引（OTC）で行われる。
その結果、PAXGやXAUtといったトークン化ゴールド資産が、週末にゴールドを参照し、継続的に取引され、かつ公開されている数少ない金融商品となる。
「公開されている価格形成という点では、オンチェーン市場が週末の価格発見の事実上100%を担っています」とイオッペ氏はコインテレグラフに語った。
同氏は、先物取引が再開される際、価格はすでにブロックチェーン市場で発生した動きと一致することが多いと付け加えた。「CMEが再開されるとき、週末の動きが反映されているのが見て取れます」と同氏は述べた。
トークン化ゴールドの時価総額が44億ドルに急増
この変化は、トークン化ゴールドの取引量の増加に伴って起きている。コインテレグラフが報じたように、トークン化ゴールドはこの1年間で急速に拡大し、価値を約28億ドル積み増し、時価総額は約16億ドルから44億ドルへと成長した。
同セクターの時価総額は177%増加し、広範なゴールド市場や主要な金現物ETFの大半を大きく上回る成長を見せた。また、ホルダーの数は3倍近くに増え、11万5,000以上の新規ウォレットが誕生した。この成長は、現実資産（RWA）セクターへの全純流入額の約4分の1を占め、トークン化された株式、社債、および米国外の国債の合計拡大額を上回った。
取引活動も急増しており、トークン化ゴールドは2025年に約1,780億ドルの出来高を記録し、第4四半期には1,260億ドルを超えてピークに達した。この水準は、ゴールド投資商品として、SPDRゴールド・シェア（SPDR Gold Shares）に次ぐ世界第2位の年間取引量に相当する。
イオッペ氏によれば、参加者の中心はデジタル市場と伝統的市場の間の価格差を裁定（アービトラージ）するマーケットメイカーやクロス会場の流動性プロバイダーだという。また、仮想通貨ネイティブのマクロトレーダーも大きな役割を果たしており、地政学的・マクロ経済的な不透明な時期に、地金価格へのエクスポージャーとしてだけでなく、担保、ヘッジ、および利回り戦略のためにトークン化ゴールドを利用している。
「一部の機関投資家、特にCME再開前のギャップリスクを追跡するマクロデスクやクロスアセットデスクは、週末のオンチェーン・ゴールド市場を監視しています」と同氏は述べ、ほとんどの機関投資家はこのシグナルを能動的なポジション取りの根拠としてではなく、情報として扱っていると指摘した。
24時間365日のトークン化ゴールド取引がリスク管理を可能にする
トークン化ゴールド市場は24時間365日の取引を可能にしており、これは実用的なリスク管理上の利点をもたらす。先物市場が閉まっている間に地政学的な出来事が発生した場合、伝統的な参加者はポジションを調整できないが、トークン化市場では即座のリバランシングが可能になる。
土曜日、米国とイスラエルによるイランへの攻撃を受けて地政学的な緊張が高まると、ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）が下落する一方で、投資家がXAUtやPAXGに資金を移動させたため、トークン化ゴールドは上昇した。コインマーケットキャップ（CoinMarketCap）のデータによると、XAUtは一時5,450ドルを超え、PAXGは日中に5,536ドル付近まで上昇した後、上げ幅を削った。
しかし、イオッペ氏は普及には依然として障害があると述べた。流動性は先物や上場投資信託（ETF）に比べればまだ小さく、価格を動かさずに大口取引を実行するのは困難だ。「規制の明確性は改善していますが、管轄区域を超えた断片化が機関投資家の導入を遅らせています。カストディ、会計、および自己資本規制は依然として大きく異なります」と同氏は語った。
現時点では、トークン化ゴールドは伝統的な製品に取って代わるのではなく、それらと並行して運用されることが期待されている。「近い将来、最も可能性の高い進化は、トークン化市場と伝統的市場が並行して存在し、それぞれが異なる機能を果たすという形でしょう」とイオッペ氏は締めくくった。
