仮想通貨アナリストのDeFi Made Here氏によると、カーブ・ファイナンス（Curve Finance）プロトコルの根本的なリスクは解消されておらず、2月にはさらなるストレステストに直面することになる。

1月8日のX（旧ツイッター）投稿によると、今後数週間で多くのカーブ（CRV）トークンが取引可能になり、これらのトークンの売却が昨年8月に発生したような状況を引き起こす可能性がある。当時はCRVトークンの価格が暴落する恐れがあるといわれていた。しかし、DeFi Made Here氏は、このシナリオはあくまで可能性の1つに過ぎないとも述べている。

DeFi Made Here氏のXプロフィールによると、同氏は仮想通貨投資ファンドのアルファベット・キャピタルのアナリストであり、Web3開発者のグッド・エントリー・ラボのアドバイザーである。

仮想通貨調査会社デルファイ・デジタルによると、カーブ・ファイナンスの創設者マイケル・エゴロフ氏は8月1日時点で、さまざまな分散型金融（DeFi）プロトコルに1億ドルの借金を抱えていた。この借金はCRVトークンによって担保されており、一部のウォッチャーはこれをカーブプロトコルとDeFiシステム全体のリスクとして指摘していた。しかし、8月にカーブが6200万ドルの損失を被った際、エゴロフ氏は一部の借金を返済し、プロトコルは危機を乗り越えたように見えた。その時点でCRVトークンの価格は約0.63ドルだったが、それ以降0.55ドルに下落し、12.7%の下落となっている。

DeFi Made Here氏の投稿によると、市場のこの静けさはカーブプロトコルの根本的な弱さを隠している可能性がある。「$CRVは時限爆弾だ」とアナリストは指摘する。

DeFi Made Here氏は、「エゴロフ氏は8月に破産寸前だった」が、「必要に応じて借金を返済するという公約を守ることができないことを知っていた」と主張する。この脅威に対応するため、エゴロフ氏はCRVトークンを投資家に対して店頭取引（OTC）で販売し、現金を得て借金を返済することを決めた。しかし、コインを購入した投資家が市場に投げ売りをすれば、この戦術は機能しなかった。そのためエゴロフ氏は「2024年2月までOTCで売却されたCRVを売らない」という合意を投資家と結んだ。「2億3100万CRVが0.4ドルの価格で9200万ドルで売却され、OTCされたCRVを2024年2月まで売らないという口頭による合意がなされた」とDeFi Made Here氏は述べている。

この取引の相手方には、マーケットメーカーのウィンターミュートとDWラボ、トロンネットワークの開発者ジャスティン・サン氏、Web3開発者のジェフリー・ファン氏などの仮想通貨投資家が含まれている。

エゴロフ氏が無事に資金を調達して借金を返済した後、カーブに対する信頼は回復された。しかし、DeFi Made Here氏によると、エゴロフ氏は10月にシロ・ラマ・プロトコルが発足した際に7500万ドルの新たな借金を抱えた。シロ・ラマはカーブのステーブルコインであるcrvUSDを担保に使用しており、総額の約4500万ドルがそこから借り入れられ、残りはフラックスレンドなど他のプロトコルから調達されたと同氏は主張している。

これらの借金に対する最大の流動性提供者の1人は、DeFi開発者のマイケル・パトリン氏（通称「0xSifu」）であり、同氏はCRVを「ショート」していると報告書は主張している。パトリン氏は、OTCトークンが2月に取引可能になると「プールからの流動性を引き揚げ、さらにCRVをショートする」ことを開始する可能性があり、これによりカーブプロトコルに再び危機が訪れ、エゴロフ氏の借金清算やカーブエコシステム全体に連鎖的な影響を及ぼす恐れがある。

このため、カーブプロトコルは「今後数週間にわたるさらなるストレステストを乗り越えなければならない」とDeFi Made Here氏は主張している。「残念ながら、創設者の借金はカーブエコシステム全体の健全性に多大な圧力をかけ、システムリスクとなっている」。

しかし、DeFi Made Here氏は、このシナリオはあくまで可能性の1つに過ぎないとも主張している。パトリン氏が「善良な行動者」である場合、「彼は単にCRVの借金を返済し、エゴロフ氏のために流動性提供を続け、OTCの買い手は何もしないだろう」と述べている。同氏は、この楽観的なシナリオが実現し、「今後の出来事がカーブとCRVに影響を与えず、エコシステムが持続可能であることを許す設計の制限がある」との期待を表明している。

ブロックチェーン分析プラットフォームDeFiLlamaのによると、現在カーブは17番目に大きなDeFiプロトコルであり、そのコントラクト内に16億ドル以上の仮想通貨がロックされている。

翻訳・編集　コインテレグラフジャパン